루트로닉(085370) 밸류에이션 정상화의 시간

 

 

출처 : 이베스트투자증권 리포트

 

 

PㆍQ 동반 성장, GPM 상승, 현금흐름 개선 확인

2021년 동사 매출액은 1,736억 원(+50% yoy), 영업이익 298억 원(+380 yoy), 영업이익률 17%(+12%p yoy)를 기록했다. 제품 평균가격은 +25% yoy, 판매대수는 +20% yoy 증가하면서 꾸준한 제품가격 상승과 수익성 개선이 진행중인 것으로 확인되었다. 수출매 출액 비중은 83%로 전년대비 +3%p 상승했다. 당사는 2021년 4월 8일 ‘감사의견 적정, 투자자 신뢰 한정’ 리포트에서 자산건전성 재평가에 따른 추가적인 대규모 일회성 비용 가능성을 낮게 판단하고, 영업활동현금흐름의 개선을 예상했었다. 전일 공시된 감사보고서를 보면, 2021년 말 기준 매출채권회전률은 `19년 8.2 → `20년 6.8 → `21년 7.3, 영업활동현금흐름은 `19년 -43억원 → `20년 128억원 → `21년 360억원으로 영업환경과 회계 건전성 개선이 지표로 확인되었으며, 성장을 위한 CAPEX와 주주친화정책(2021년 보통주 DPS 192원)을 병행할만큼 펀더멘탈 개선이 이뤄 졌다는 측면에서 투자자 신뢰는 빠르게 회복될 것으로 예상한다.

 

 

2022년, 밸류에이션 정상화의 시간

루트로닉에 대해 투자의견 Buy, 목표주가는 33,000원으로 상향한다. 2022년 예상 실적은 매출액 2,115억 원(+22% yoy), 영업이익 406억 원(+36% yoy) 이다. 참고로, 1~2월 루트로닉 본사가 위치한 경기도 고양시 수출금액은 +43% yoy 증가했다. 분기 마지막 월의 수출규모가 가장 크다는 계절성을 감안하면, 1Q22 영업상황은 매우 좋은 것으로 판단된다. 동사 현재 주가 수준은 2022F 기준 PER 17배로 국내 동종업체 평균 24배 대비 저평가 되어있다. 자산건전성, 현금흐름 등 회계적인 디스카운트 요소가 제거됨에 따라 동종 업계 대비 할인률은 축소될 것으로 예상한다.