오리온 (271560) 우려보다 견고한 성과

 

 

출처 : 유안타증권 리포트

 

 

우려대비 견고한 실적

2월 오리온의 합산 매출은 전년동기비 8% 증가한 1,637억 원, 영업이익은 12% 성장한 197억 원 기록. 우려대비 견고한 실적 달성. 중국을 제외한 지역이 성장 견인. 법인별 전년동기 매출성장률 한국 +9%, 중국 +1%, 베트남 +20%, 러시아 +32% 기록. 중국은 현지통화 기준 하이싱글 감소 추산, 전년도 기저 부담 및 출고 조절 영향. 전사적으로 제조원가율 상승, 유틸리티 단가 인상, 물류비용 상승 영향 존재했으나, 비용 효율화 동반되며 합산 이익률은 개선. 법인별 전년동기 이익성장률 한국 -15%, 중국 +56%, 베트남 +50%, 러시아 +8% 기록

 

 

외부 변수 부담은 여전

외부 영향에 따른 부담 지속. 우선적으로 지정학적 리스크에 따라 상반기 추가적인 원부자재 단가 인상 영향 존재할 전망. 2월에도 중국을 제외한 모든 지역의 제조원가율 상승. 내부 비용 통제를 우선하여 수익성 방어. 다만 경쟁사 대비 가격인상에 소극적이었으므로 인상 여력은 존재. 추가적으로 중국은 2월 말부터 코로나19 확진자 추가 확대로 주요 지역 봉쇄가 나타났음. 물류 측면에서는 대응 가능하나, 수요 위축 측면에서 변수

 

 

우려는 주가에 반영, 하반기 안정화 기대

오리온의 1분기 실적은 연결 매출 6,524억 원(YoY+8%), 영업이익 1,076억 원(YoY+6%) 전망. 상반기까지는 원부자재 단가 상승 영향이 손익에 영향을 미칠 것으로 판단하며, 하반기에는 안정화 기대함. 주가는 외부 충격에 따른 손익 부담 우려로 3개월간 18% 하락. 우려는 주가에 반영 중으로 해석. 하반기 점진적으로 이익 모멘텀 개선 기대하며, 현재의 낮은 밸류에이션은 매력적으로 판단함. 투자의견 BUY, 목표주가 15만원 유지