스튜디오드래곤 (253450) 항상 한 발자국 앞서 나간다

출처: sk증권 리포트

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'22 년은 편성 회복, 해외향 판매의 가파른 증가 전망

동사의 라이브러리 판매 수는 '19 년 149 개→ '20 년 174 개→ 3Q21 187 개로 빠르게 증가하고 있다. 해외 판매 비중(82%)과 판매 단가도 지속 상승, 내년 판매 매출은 3,758 억원으로 YoY 34.5% 증가할 전망이다. 올해 캡티브향 편성이 일부 축소되었으나 4Q21 부터 OCN 드라마 슬랏이 다시 채워지며 내년부터는 편성 매출도 증가(YoY 8.0%)할 전망이다. 내년에는 미국향 제작 수익도 반영된다. <The Big Door Prize>, <사랑의 불시착>, <호텔델루나> 리메이크 작품 등 현재 해외향으로 다수 개발되고 있다. OTT 향 성과도 양호하다. 올해 방영된 <빈센조>, <갯마을 차차차> 등의 작품이 장기간 Netflix 방영 순위 상위권에 랭크인하고 있다는 것은 동사의 콘텐츠 경쟁력을 입증한다. 내년 예정된 Netflix 와의 재계약에서 우호적인 조건 체결이 기대된다.

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OIMU(One IP Multi Use) 전략 추구

동사는 프리미엄 드라마 IP 를 기반으로 수익다각화 전략도 펼치고 있다. 지난 7월 <빈센조> NFT 발행했고, 제일기획, 넷마블과 미디어 커머스, 게임 분야에서 업무 협약 체 결했다. 아직 기타 수익의 비중이 10% 수준에 불과하지만 향후 영상 콘텐츠 이외의 분 야로 다각화하며 점차 IP 의 수익성을 높일 것으로 기대된다.

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투자의견 매수, 목표주가 12.5 만원으로 커버리지 개시

목표주가는 2022 년 EBITDA 1,960 억원에 target EV/EBITDA 19.2 배를 적용한 125,000 원으로 제시한다. 올해부터는 해외향 판매와 제작 성과가 본격적으로 반영될 전 망이다. 타 제작사대비 차별화될 수 있는 이유이며 업종 top-pick 으로 제시한다.

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