효성중공업(298040) 실적 개선과 신사업 방향성 고려시 저평가

 

 

출처 : IBK투자증권 리포트

 

 

4Q21 및 2022년 긍정적 실적 기대

4Q21 분기 실적은 매출액 1.0조원(+21% yoy), 영업이익 250억원(+18% yoy), 영업 이익률 2.5%(-0%p yoy)로 전망. 건설부문 원가부담은 증가하겠지만 중공업부문은 매출증가로 이익률 개선 기대. 2022년 연간으로는 매출액 3.4조원(+11% yoy), 영업이익 1,327억원(+25% yoy), 영업이익률 4.0%(+0.5%p yoy)로 전망. 특히 한전의 전기료 인상은 전력 설비 투자를 반영한 것으로 미국 인프라 투자 포함 내수와 수출 모두 개선될 것으로 기대.

 

 

일부 신사업 지연되고 있으나 방향성은 지속

1) STT(싱가폴 테마섹 텔레미디어그룹)와의 데이타센터 합작법인 진행상황은 효성 T&C 안양부지 계약 완료 후 안양시 인허가 및 착공을 준비 중인데, 데이타센터 부지 인근 전자파 민원 제기로 최종 인허가가 다소 지연되고 있는 상황. 공인 인증기관의 보고서를 바탕으로 주민 설득과정에 있는 것으로 파악.

2) 독일 Linde와의 수소관련 합작법인 진척상황은 2023년 5월 액화수소 생산에 맞춰 중대형 모빌리티용 직영 수소충전소 30개 구축 작업이 내년부터 시행될 예정.

3) 풍력관련 합작법인 진행상황은 SE(상해 일렉트릭)윈드와 해상풍력 터빈 생산을 위한 합작법인 설립을 추진 중. SPC가 내년말 KS인증을 마치고 그 사이에 JV 공장을 설립, 인증을 인계 받을 예정으로 2023년부터 수주가 가능할 것으로 예상.

 

 

투자의견 매수, 목표주가 96,000원

매수 투자의견을 유지하며, 목표주가는 96,000원으로 하향(기존 106,000원). 2022년 중공업과 건설 부문별 예상 실적을 토대로 목표 PER 각각 14.0배, 7.8배를 적용 해 산출. 일부 신사업 지연(데이터센터 착공 지연)과 오해(수소 생태계 활용분야 축소 뉴스) 등으로 주가가 하락했으나 2022년 해외 부문 수주 향상에 따른 실적 개선 전망과 신사업 방향성을 고려할 때 저평가 구간으로 판단.