콜마비앤에이치(200130) 실적 턴어라운드를 기다리며

 

 

출처 : 이베스트투자증권 리포트

 

 

내수 회복 기대

2021년은 중국을 중심으로 한 식품영역의 견조한 수출 매출액 달성이 가능할 전망이다. 2021F 식품 수출 매출액 성장률은 +37% yoy 이다. 내수는 일부 고객사의 생산 내재화 이슈와 코로나 영향으로 식품과 화장품 모두 역성장이 예상된다. 다만, 위드코로나로 집합제한이 완화되고 있고, 글로벌 브랜드의 ODM 수주 및 국내 신규고객사 유치가 지속되고 있다는 점에서 분기 실적은 3분기를 기점으로 바닥을 다진 것으로 판단한다.

 

 

현재 주가 수준은 낮아진 중국 실적 기대치를 반영

동사는 지난 2Q20부터 주 고객사인 애터미를 통해 주요 제품을 중국에 수출 중이다. 2Q20~3Q21 분기 평균 중국 수출 매출액은 200억 원이다. 2021년 예상 연간 중국 수출 매출액은 760억 원(+7% yoy)으로 고객사 재고 소진 이슈로 연초 가이던스(1,200억 원)에는 미치지 못할 전망이다. 현재 주가 수준은 중국 수출로 리레이팅 되었던 프리미엄이 제거된 수준으로 판단한다. 중국 외 진출국가는 매 분기 꾸준히 확대 중이다.

 

 

투자의견 Buy 유지, 목표주가 43,000원으로 하향

예상 실적 하향 조정과 동종업체 평균 멀티플이 하락한 것을 반영해 목표주가를 43,000 으로 하향 조정한다. 분기 실적은 3분기를 저점으로 회복이 가능할 것으로 판단하여 투자 의견은 Buy를 유지한다. 향후 의미 있는 주가 반등을 위해서는 1) 국내 매출액 회복과 마진개선이 시현되고, 2) 시장의 기대치를 상회하는 중국 매출액이 시현되야 할 것으로 판단 한다.