티에스아이(277880) 2022년에 매출액 2배 이상 성장 예상

 

 

출처 : SK증권 리포트

 

 

- LGES 상장 후 2025년까지 최소 245GWh 규모의 CAPA 증설이 있을 것으로 예상

- 티에스아이는 LGES로부터 향후 4년간 최소 2,300억 원의 수주 달성 가능할 것

- Stallantis에 공급하는 ACC의 2차전지 양산라인에 티에스아이 공급 예상

- LGES와 ACC 물량을 합산하면 2025년까지 약 4,000억 원 이상의 수주 달성 전망

- 2022E 매출액 1,330억 원(+118.0%, YoY), 영업이익 105억 원(+3,447%, YoY)

 

 

2022년 티에스아이의 주요 고객사 LGES와 ACC의 대규모 투자 예상

LGES는 최근 상장 전 증권신고서를 통해서 2025년 400GWh 이상 규모의 CAPA 목표치가 다시 한번 확인되었다. 3Q21 기준 LGES의 CAPA가 155GWh 인점을 감안하면 향후 4 년간 최소 245GWh 규모의 CAPA 증설이 계획되어 있다. 글로벌 완성차 4위 업체 Stellantis에 공급 예정인 ACC(Automotive Cells Company)의 CAPA 계획은 64GWh 이며, 장기적으로 2030년까지 120GWh 이다. 따라서 티에스아이는 향후 4년간 ACC 로부터(M/S 100%, ASP 변동 가정) 1,525~1,830억 원, LGES로부터 보수적 추정할 때 2,300억 원 규모의 장비 수주가 가능 할 것으로 판단한다. 앞으로 4년간 2개 고객사의 합산 예상 발주 금액만 4,000억 원을 초과한다. 2021년 매출액 610억 원(+33.5%, YoY), 영업이익 3억 원(흑자전환, YoY)을 예상하는 가운데, 2022년에 더욱 긍정적인 실적을 기록할 수 있다는 판단이다. 1Q22 예상되는 신규 수주분까지 감안하면 2022년 매출액 1,330억 원(+118.0%, YoY), 영업이익 105억 원(+3,447%, YoY)을 예상한다.

 

 

매출액과 수주잔고의 합산 금액이 중요

장비 업체들은 통상 2차전지 셀업체의 장비 설치 스케줄에 따라서 실적이 인식되며, 장비 설치가 완료되는 기간이 대부분 2년 이내이기 때문에 2년 단위로 티에스아이의 실적을 보는 것이 의미가 있다는 판단이다. 다만 연간 단위로 평가하는 시장 특성상 매출액과 수주잔고의 합산 금액이 티에스아이의 주가를 결정해왔다. 2019과 2020년 모두 매출액과 수주잔고의 합산 금액 대비 40% 높은 수준에서 시장 가치가 형성된 바 있다.

 

 

국내 핵심 2차전지 믹싱시스템 업체

티에스아이는 2차전지 전극공정 중 믹싱시스템 전문업체이다. 2차전지 활물질 소재를 계량해서 공급하는 분체 공급 장비부터 선분산, 메인믹싱, 슬러리 저장/이송 탱크 등 믹싱시스템 전반을 모두 생산한다. 파우더 형태의 활물질은 분체 공급 단계에서 호퍼 장비에 투입되며, 바인더, NMP 용매, 도전재 등도 계량을 거쳐 메인 믹서에 주입된다. 이후 슬러리 형태로 균질하게 믹싱 후 저장탱크에서 탈포 및 에이징 등으로 거치면서 안정화 단계를 거친 후 제품으로 고객사에 납품된다. 티에스아이는 국내 3개 믹싱업체 중 하나이며, 3개 업체 중에서 국내 셀 3사 내 M/S는 약 40%정도로 추정된다. 티에스아이의 실적 기준 최대 고객사는 LGES로 3Q21 누적 매출액 비중 48.4%, 수주잔고 비중 62.2%이다. LGES 유럽과 중국 등 글로벌 공장에 모두 대응해온 업체이며, 미국 테네시 공장 관련 입찰 과정에 있을 것으로 생각된다. 티에스아이는 기존 배치 타입이 아닌 차세대 연속식 믹싱 시스템 제작이 가능한 업체이다. 소재 투입부터 슬러리까지 연속으로 진행되며 공정 프로세스의 시간을 단축하는 장비이다. 믹싱공정 다음 단계인 코팅공정의 빨라진 속도 등에 대응하게 될 장비로 생 각되며, 현재 유럽 현지 업체가 장비 테스트 중에 있다. 또 현재 티에스아이는 씨아이에스의 자회사이자 고체전해질 양산을 위해서 설립된 자회사 씨아이쏠리드에 지분 투자했다. 고체전해질 양산에 앞서 건식 공정 구축 단계부터 티에스아이의 믹싱시스템과 씨아이에스의 전극공정 장비 연계에 양사간 협력이 강화될 것으로 예상한다.