LG이노텍(011070) 화려한 피날레

 

 

출처 : 키움증권 리포트

 

 

4분기 실적 추정치를 상향하며, 역대 최고 실적으로 올해를 화려하게 마무리할 것이다. 역시 광학솔루션이 기대 이상이고, 공급난 국면에서 주고객 내 입지가 더욱 강화 되는 모습이다. 올해 실적이 워낙 탁월해서 내년 이익 성장이 어려울 것이라는 전망이 지배적이지만, 광학솔루션은 보급형 아이폰 SE3 출시와 하반기 아이폰 사양 개선이 기대되고, 반도체기판의 호황과 전장부품의 흑자 전환이 뒷받침할 것이다.

 

 

4분기 실적 전망 상향, 광학솔루션 기대 이상

4분기 영업이익 추정치를 4,731억 원(QoQ 41%, YoY 38%)으로 상향한다. 시장 컨센서스(4,367억 원)를 웃도는 역대 최고 실적으로 올해를 마무리할 전망이다. 역시 광학솔루션이 기대 이상의 실적을 이끌 것이다. 부품 수급난으로 인한 신형 아이폰의 생산 차질 규모는 우려보다 작을 전망이다. 경쟁사 생산 차질과 부품 병목현상이 완화됨에 따라 신형 아이폰 생산량이 늘어나면서 동사 물동량도 함께 증가하고 있다. 공급난 국면에서 주고객 내 입지가 더욱 강 화되며, 특히 고성능 센서시프트 카메라의 공급을 주도하고 있다.

 

아이폰 13 시리즈의 수요는 긍정적으로 확인된다. Counterpoint에 따르면, 4개 모델 동시 출시 효과 등에 힘입어 아이폰 13 시리즈의 출시 후 8주간 판매량은 미국에서 전작 대비 8%, 중국에서는 20% 증가했다. 아이폰13 시리즈의 연말까지 판매량(Sell-through)은 전작보다 21% 증가한 6,300만대로 예상된다. Apple은 최근 중국 내에서도 사상 첫 점유율 1위에 올랐고, Huawei를 대체해 중국 프리미엄폰 시장에서 지배력을 강화해가고 있다.

 

 

내년 추가 성장 가능성 주목

아이폰 12와 13 모멘텀이 맞물려 올해 실적이 워낙 탁월하기 때문에 내년 이익 성장이 어려울 것이라는 전망이 지배적인데, 추가 성장이 가능하다면 밸류에이션 재평가가 이루어질 것이다. 긍정적인 변수로서 상반기에 보급형 아이폰SE3가 출시되고, 하반기 신형 아이폰의 카메라 사양이 개선될 것으로 기대된다. 반도체기판이 기판소재 사업부의 실적 개선을 이끌 것이다. RF-SiP, 5G 안테나 기판 등 통신용 기판에서 최고의 경쟁력을 유지하며 매출 1조원대의 외형 을 갖출 것이다. 구조적 호황이 예상되는 FC-BGA 시장에 진출해 지속 성장 기반을 확보할 것이다. 수급이 빠듯한 Tape Substrate는 TV 고해상도 추세와 함께 소요량이 증가하고, 포토마스크는 10.5세대 수요가 매출 성장을 뒷받침할 것이다. 전장부품은 반도체 수급난 이슈를 극복하고 흑자 전환을 시도할 것이다. 메타버스 XR 기기 시장에서는 초기 매출 규모가 제한적이지만, 카메라 및 ToF 3D 센싱 모듈을 주도적으로 공급하고 있다.