이마트(139480) [4Q21 Review] 내실을 다져야 할 시점

 

 

출처 : 한화투자증권 리포트

 

 

4Q21 Review : 기대치를 큰 폭으로 하회

• 이마트 4분기 실적은 낮아진 추정치를 하회하는 실적을 달성. 4분기 매출액은 6조 8,603억 원, 영업이익 761억 원으로 각각 YoY +19.8%, -10.4%. SCK컴퍼니(舊.스타벅스커피코리아) 연결 편입에 따른 효과를 고려할 경우 시장 기대치를 크게 하회. 당사의 기존 영업이익 추정치는 599억 원으로 SCK컴퍼니 연결 효과를 감안하지 않은 수치

• 이마트 : 4분기 할인점 기존점 신장률은 +2.3%, 트레이더스 -2.2% 달성. 4분기 실적은 지난해 높은 기저와 영업일수 감소 효과를 고려할 경우 우호적인 외형 성장률 달성. 다만, 영업이익은 전년대비 큰 폭으로 감소하면서 부진한 실적을 기록. 그러한 이유는 1) 고정비(인건비) 증가에 따른 부담과, 2) PP센터 비중 확대에 따른 마진 하락이 있었기 때문. 이러한 추세는 PP센터 구조적 확대 온라인 매출 비중 증가에 따라 이어질 전망

• 연결회사 : 연결 자회사 순매출액은 3조 6,533억 원(전년동기대비 +49.7%), 영업이익 526억 원(전년동기대비 +911.5%) 달성. 외부활동 증가에 따라 전체적인 자회사 실적은 증가하였으나, SCK컴퍼니 편입(+575억 원) 효과를 제외할 경우 실질적으로 영업적자를 기록한 것으로 판단. 전반적으로 주요 종속회사 실적이 개선되고 있으나, SSG.COM 적자 확대가 지속될 가능성이 높고, 연결 편입에 따른 지분법 손익을 고려할 경우 경상이익 증가는 제한 적이라 판단

 

 

본업 실적 부진 이어질 전망

• 2022년 영업실적 개선은 크지 않을 것으로 보임. 그러한 이유는 1) 주요 종속회사 적자폭 확대, 2) 인수합병에 따른 무형자산 상각비 증가, 3) 상반기 본업의 높은 기저가 예상되기 때문. 영업이익은 연결 효과가 기대되나, 경상이익 증가는 제한될 것으로 판단. 투자의견 BUY 및 목표주가 22만원 유지