신세계(004170) 요모조모 서프라이즈

 

 

출처 : 카카오페이증권 리포트

 

 

4Q OP 1,951억원, 컨센서스 가뿐히 상회

4분기 연결 순매출 1조 9,340억원(YoY +43.9%), 영업이익 1,951억원(YoY +89.1%)을 시현했다(OPM 10.1%(YoY +2%p)). 영업이익은 시장 기대치를 13% 상회, 당사 추정치엔 부합했다.

1)백화점 : 매출 YoY 16.6%, 영업이익 YoY 58.3% 증가했다(OPM +5.4%p, 기존점신장률 10월 +10%/11월 +12.3%/12월 +26.9%). 겨울철 패션 카테고리 매출 호조로 매출총이익률은 YoY 1.2%p 개선되었다(카테고리별 : 명품 +41%/여성패션 +20%/남성패션 +19%/스포츠+15%).

2)면세 : 매출YoY 80.6%, QoQ 3.3% 증가했다(OPM YoY +0.9%p, QoQ -1.4%p).

3)연결 자회사 : 신세계인터 매출이 전년대비 9.7% 증가, 수익성 또한 큰 폭 개선되었는데 수입패션 및 코스메틱매출 호조에 기인한다(OPM YoY +2.6%p).

 

 

단연 백화점이 견인하는 호실적

당분기 실적은 고마진 동절기 패션을 중심으로 나타난 백화점 매출 성장세로 수익성이 큰 폭 개선되었다. 1월 또한 관리회계기준 약40% 매출 신장 중이다.12월 후반부로 갈수록 매출상승 폭은 다소 둔화되었는데 1월 들어 다시 상승세인 것으로 파악한다. 해외패션과 명품브랜드의 가격 인상이 예고되어 선수요가 나타나고 있는 것으로 보인다. 패션/잡화를 중심으로 매출은 19년대비해서도 약8~9% 증가하고있는데 매스고객이 소비를 확대하고 있는 것이 주효하다. 2월은 코로나 확진자 수 증가로 1월 대비 매출성장률은 둔화되고 있다. 면세 사업 1분기 매출 눈높이는 낮추어야 하겠다. 중국 올림픽 영향 통관이 강화되고 있다. 화장품 브랜드별 출고 추이는 상이한것으로 파악된다.

 

 

투자의견 BUY 유지, 목표주가 39만원 유지

신세계에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 39만원을 유지한다. 백화점 패션 카테고리 호조 등 안정적 회복세가 나타나고있다. 연말까지 코로나확산추세가 지속된다면 해외명품소비확대 추이도 지속될 가능성이 높다. 신규점포인 대전점은 목표대비약27% 매출을 초과달성하는 등 명품 MD가 강화되며 수익성이 빠르게 개선될 것이다. 면세는 당분기와 같이 체화재고를 우선 소진하며 단기 수익성이 낮아질 수 있겠으나 중기 수익성 회복을 위해 선행되어야 할 부분이다. 현주가는12MF PER 기준7배로 저평가구간이다. 저점매수전략이 유효하다